期权入门系列一：期权基本概念

1. 期权概述

1.1 期权的定义

期权是一种金融衍生品，其价值来源于股票、债券或商品等基础资产。购买期权，投资者获得一种权利——在特定期限内以设定的价格买入或卖出基础资产，而非必须执行的义务。这种灵活性在波动性市场中尤其吸引投资者，他们可以在平衡风险的同时，抓住潜在的收益机会。

期权类似于购房者支付费用以获得未来购买房子的权利。如果房价上涨，他们可以按约定价格购入获利；如果房价下跌，则可以选择不购买，损失仅限于期权费用。

期权交易已成为全球金融市场的重要组成部分，为个人和机构投资者提供对冲、投机或增强投资组合多样化的工具。

1.2 期权的类型：看涨期权与看跌期权

期权主要分为看涨期权和看跌期权，用于不同的交易策略。看涨期权赋予购买者在期权到期之前以预定价格（行权价）购买基础资产的权利，投资者预期资产价格上涨时尤为有利。例如，投资者相信某科技初创公司股票将大涨，购买看涨期权可以锁定当前价格，并有可能从未来的价格上涨中受益。

看跌期权则赋予以行权价卖出基础资产的权利。预见到资产价格可能下跌的投资者通常会购买看跌期权，以保护投资组合免受损失或从价格下跌中获利。例如，公司面临监管挑战时，股东可能会购买看跌期权以降低股票价值下降的风险。

通过组合买入和卖出看涨期权和看跌期权，交易者可以设计价差、跨式或领口等策略，以平衡风险并根据市场预期和波动性优化回报。

2. 期权交易基础术语

2.1 了解关键术语

期权交易中的“行权价”是指期权持有者可以买入或卖出标的资产的约定价格。类似于购买古董车时与卖家达成的价格协议，但在购买窗口关闭前有权完成购买。选择最优的行权价至关重要，会影响潜在的利润或损失，需要对市场进行精准的预测。

“到期日”是期权的生命周期结束的时间，超过该日期，期权如果未行使将变得无效。了解到期日对于交易者制定围绕市场时机的策略至关重要，可以利用时间因素来最大化潜在收益。

2.2 期权溢价

期权溢价代表进入交易合约的成本。买方支付溢价给卖方（期权撰写者），以获得在期权到期前按预定行权价格购买或出售资产的权利。类似于预订不可退款的假期，支付前期费用以锁定该选择权，无论是否决定出行。

期权溢价由内在价值和时间价值组成。内在价值反映了如果立即行使该期权将会带来的盈利能力。时间价值则反映在到期前行权价格有可能出现有利变动的可能性。期限越长，标的资产价格有利波动的时间就越长，从而增加时间价值。

理解期权溢价的细微差别有助于交易者评估期权是否具有吸引力，对买卖决策至关重要。

3. 导航期权链

3.1 什么是期权链？

期权链是一张详细的图表，展示了某个股票或其他证券的所有可用期权合约。这些合约赋予交易者在指定价格购买或出售资产的权利，且必须在预定的到期日之前行使。对于希望对价格变动进行投机、对冲风险或通过出售期权获取收入的投资者来说，期权链是重要的工具。

期权链通常分为看涨期权和看跌期权。包含了隐含波动率、到期日和相应期权费等关键数据点，使投资者能够评估哪些期权适合他们的财务策略。

3.2 期权链的组成部分

研究期权链可以发现几个关键要素。 “执行价格”表示在期权被行权时，标的资产可以被购买（看涨期权）或出售（看跌期权）的价格。买入价和卖出价反映了买家愿意支付的期权价格和卖家所要求的价格。两者之间的差距影响合约交易的难易程度。“未平仓合约量”表示市场上未结算合约的数量，提供市场情绪的见解。高未平仓合约量表明市场活动强劲。这些组成部分提供了关于期权交易潜在机会和风险的全景视图，使交易者能够作出明智的决定。

下图是一个典型的期权链，其中价内期权用淡蓝色(看涨)和淡棕色(看跌)标识。 基于你选用的交易平台，你可以添加更多指标到期权链。 

4. 期权的内在价值与时间价值

4.1 内在价值

内在价值量化了如果立即行使期权的获利能力。例如，拥有一份苹果公司（Apple）的看涨期权，行权价为150美元，如果苹果公司当前市场价格为170美元，那么该期权的内在价值为20美元。对于看涨期权，内在价值是当前市场价格减去行权价；对于看跌期权，是行权价减去当前市场价格。如果期权行使不带来直接的财务利益，其内在价值被视为零。

4.2 时间价值

时间价值是期权价格中超过其内在价值的部分，取决于期权剩余的到期时间。可以将其视为买方向卖方支付的溢价，以获取期权在到期前可能盈利的潜力。例如，如果苹果看涨期权的市场价格为25美元，而其内在价值为20美元，那么额外的5美元即构成了时间价值。时间价值受到标的资产的波动性和到期时间的影响。较高的波动性意味着更大的不确定性，这可使期权在投机工具中更具价值。随着到期日的临近，时间价值会减少，称为“时间衰减”。如果期权在其最终日子里仍然处于虚值状态，其价值将迅速贬值。

5. 期权交易的风险和回报

5.1 潜在高回报

期权交易为寻求高额回报的交易者提供了机遇。其主要吸引力在于杠杆效应，使交易者能用较少的资本控制大量股票。如投资者预测某只股票将升值，购买看涨期权可以在预测正确时放大收益。下图展示了股票价格从A到B点上涨14.8%，对应做多看涨期权收益率175.0%；然后股票价格从B到C下跌8.2%，对应做空看涨期权有收益率81.8%

期权提供了策略上的灵活性，使交易者在不直接持有股票的情况下也能从股价波动中获利。这一优势使期权在市场不稳定时期也颇具吸引力。

5.2 风险认知

期权交易伴随着重大风险。期权可能到期时一文不值；如果市场走势没有按照预期发展，支付的期权费将完全损失。期权的复杂性，包括到期日、执行价格以及内在和外在价值等元素，对初学者来说可能会造成困扰。市场的波动性更增加了不确定性，可能导致严重的财务损失。心理因素如恐惧和贪婪常常在波动的市场条件下影响决策，有时会导致非理性的交易。

5.3 风险管理

有效的风险管理在期权交易中至关重要。一种常见的策略是对冲，交易者利用期权来抵消股票组合中可能的贬值风险。例如，购买看跌期权可以保护投资者免受股价下跌的损失。

投资组合多样化也在风险管理中发挥着重要作用。通过在不同资产类别和市场部门间分散投资，交易者能降低对个别市场波动的风险。设定明确的限额并制定预先的交易进出策略，可以在市场波动时期防止冲动决策。止损单可以在市场对交易者不利时自动退出头寸，从而限制潜在损失。

References

[1] John Hull. Options, Futures, and Other Derivatives. 2021. Pearson.

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